Делистинг акций

Периодически акции компании-эмитента выводятся из торгов на биржевой площадке, то есть делистингуются. Эта процедура инициируется по различным причинам. В обзоре проводится подробный разбор понятия «делистинг», его основных причин, а также действий эмитента, биржи и инвестора.

Содержание

Что это такое?

Дели́стинг (от англ. delisting) — это исключение ценных бумаг эмитента из перечня финансовых инструментов, допущенных к торговле на бирже. Акции компании, не состоящие в котировальном списке площадки, в торгах не участвуют. Обращение этих бумаг допустимо лишь на внебиржевом рынке. В международном понимании термин «делистинг» подразумевает переход компании из статуса публичной в частную. В России эмитент по-прежнему остается публичным.

На Московской бирже делистинг проходит в виде полного недопуска ценных бумаг к торгам, а также их перехода с I или II уровня листинга на III. То есть, любое понижение уровня становится тревожным признаком для акционеров.

Пример. На МосБирже обращаются акции ПАО «АвтоВАЗ». В начале октября 2018 года руководитель компании «Ростех» — Сергей Чемезов озвучивает первую официальную информацию о планах исключить активы из торгового обращения. Инициируется процедура делистинга, завершающаяся спустя три месяца, в декабре 2018 года.

Причины делистинга

Исключение активов из биржевых торгов проводится по желанию одной из сторон — эмитента и биржи.

По инициативе эмитента

Добровольный делистинг совершается в соответствии с желанием руководства компании-эмитента покинуть состав участников биржевой площадки. Существует несколько причин, подталкивающих к этому действию.

Наиболее распространенные из них:

  1. Финансовые проблемы. С недостатком денежных средств на оплату листинга сталкиваются многие эмитенты. Вместе с тем, своевременный контроль ситуации руководством предприятия добавляет инвесторам уверенности в положительном прогнозе.
  2. Изменение стратегии привлечения инвестиционных средств. Иногда компании принимают решение перевести активы с фондового рынка иностранного государства на российский или, наоборот — прекращают размещение на внутренних площадках страны.
  3. Новая форма регистрации организации. Переход эмитента из публичного предприятия в частное сопряжен с потерей права участия в биржевых торгах.
  4. Консолидация компании. При этих обстоятельствах несколько или один мажоритарный акционер выкупает ценные бумаги у миноритариев для смены направления организации.
Мажоритарный акционер — это держатель пакета акций, объем которого предоставляет возможность влиять на управленческие решения по компании. Миноритарный акционер — это владелец небольшой доли уставного капитала эмитента, не позволяющей принимать участие в голосовании собрания акционеров.

Кроме этого, руководство компании вправе отозвать финансовые инструменты с торгов по причине смены юрисдикции.

По инициативе биржи

Основная задача биржи заключается в обеспечении прозрачности условий для проведения торговых сделок. В связи с этим на площадке установлено три уровня листинга. Попадание в один из них предполагает присвоение активу определенного статуса. С повышением уровня растет надежность и привлекательность эмитента, а также выпускаемых им бумаг. Оценка осуществляется в соответствии с рядом критериев, требовательность которых различается в зависимости от уровня листинга:

  • срок существования компании;
  • объем свободно обращающихся акций;
  • раскрытие финансовой отчетности;
  • требования к корпоративному управлению.

Эта градация помогает инвестору ориентироваться среди широкого списка финансовых инструментов биржевых торгов. Именно по этой причине соответствия требованиям листинга регулярно контролируются. Если эмитент выходит за рамки предъявляемых норм, его активы переводятся в реестр уровнем ниже или полностью снимаются с торгов.

Принудительный делистинг — это неприятное событие для эмитента и инвесторов, ведь исключение бумаг компании из котировального списка свидетельствует о недоверии биржи по отношению к ней.

Пример. В 2013 году на Лондонской бирже был проведен принудительный делистинг акций казахстанского эмитента ENRC. Процедура сопровождалась предварительным снижением котировок активов и несколькими публичными скандалами.

Популярные причины принудительного делистинга:

  1. Банкротство предприятия.
  2. Ликвидация или реорганизация фирмы.
  3. Предоставление эмитентом ложных финансовых отчетов о ведомой деятельности.
  4. Приостановка выпуска акций в связи с несоблюдением эмиссионных стандартов.
  5. Наступление даты окончания листингового договора.
  6. Неоплата эмитентом услуг листинга.

Проверка соответствия требованиям листинга защищает инвесторов от вложений в акции с уровнем риска выше, нежели они фактически готовы себе позволить.

Как проходит делистинг?

Единая процедура делистинга в России появилась после экономического кризиса 2011 года. На 2020 год регламентирование осуществляется в соответствии с ФЗ № 39 «О рынке ценных бумаг» и ФЗ № 208 «Об акционерных обществах». МосБиржа применяет к эмитенту дополнительные ограничения, отраженные в документе «Правила листинга».

Общепринятая последовательность действий при делистинге:

  1. Отправление письменной заявки в Департамент листинга. Инициирование проводится эмитентом или биржей.
  2. Рассмотрение запроса в пределах 30 дней.
  3. Получение заключения экспертов.
  4. Оповещение мажоритарными акционерами остальных инвесторов и публикация оферты о выкупе активов при получении положительного решения о делистинге. Иногда выкуп ценных бумаг начинается раньше публичного уведомления о начале процедуры делистинга.

Пример. Оферта ПАО «Мегафон». В июле 2018 года эмитент ушел с Лондонской биржевой площадки. В декабре руководство озвучило информацию о выкупе ценных бумаг у акционеров с небольшими долями в уставном капитале. Вопрос об исключении акций из торгов на Московской Бирже по-прежнему открыт.

В соответствии с законодательными документами акционеры с небольшой долей акций в уставном капитале на этапе выкупа бумаг защищены двумя принципами:

  1. Срок публикации оферты — за 35 дней до окончания делистинговых мероприятий.
  2. Цена акций — не меньше средней стоимости за последние 6 месяцев.

При нарушении этих условий инвестор вправе подать жалобу в ЦБ РФ.

Как поступить инвестору при делистинге?

Защита собственных вложений — это первое, о чем заботится акционер при делистинге. С этой целью финансовые эксперты рекомендуют уделить внимание следующим моментам:

  1. Выяснение всех обстоятельств. Даже неликвидные компании порой обладают резервами для благоприятного прогноза.
  2. Воздержание от продажи акций. Негативная информация об эмитенте резко снижает стоимость ее финансовых инструментов. Разумнее будет выиграть время или вовсе оставить активы при себе.
  3. Изучение оферты. Во время консолидации организации условия оферты наиболее выгодные. Это обусловлено тем, что мажоритарные акционеры хотят выкупить до 95 % всего объема акций и стоимость на них иногда устанавливается выше рыночной цены.
  4. Рассмотрение внебиржевых предложений. Если цена биржевой площадки или оферты инвестора не заинтересовала, он вправе реализовать активы на внебиржевом рынке с помощью брокера.
  5. Уточнение дивидендной политики. Некоторые организации продолжают выплату дивидендов даже после делистинга. Сохранение некотируемых акций в совокупности с регулярным получением процентов — хороший вариант для акционеров с небольшим пакетом активов.
  6. Получение информации о планах на перевыпуск акций. При реорганизации часть компаний проводят обмен некотируемых бумаг на активы, выпущенные новым юридическим лицом.

Делистинг — это вариант развития биржевых событий, к которому важно подготовиться каждому инвестору. Во многом вопрос решается предварительной диверсификацией портфеля. При грамотной комбинации ценных бумаг, в случае делистинга и прочих рисков, доходы от одних вложений компенсируют убытки других акций.

--
Над статьёй работали
👩 Автор: Елена Вебер